本文内容源发自 21世纪经济报路 8月4日文章

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将来几年，除了5000亿市值的紫金矿业以表，“紫金系”很可能会再增紫金黄金国际、九游会集团矿业两家千亿级此外上市平台。

上周末，九游会集团矿业颁布了紫金矿业入主后的首份半年报。当期，该公司在实现16.8亿元营收的基础上，扣非后净利润达到18.1亿元，同比增长41.55%。

其中关键，便在于巨龙铜业为其贡献的12.64亿元投资收益，这组成了上市公司当期利润的重要起源。

更为沉要的是，后续九游会集团矿业还有其他明确的项目增量。

短期内，蕴含打算2025年底投产的巨龙铜业二期，投产后其年产量有望翻倍增长至30-35万吨，中远期则有已经获得采矿许可的麻米错项目、处于“探转采”阶段的老挝钾盐项目。

“2025年7月，老挝发展当场下开采系统充填钻研攻关召开启动会，紫金集团副总工程师带队攻关，项目科研与前期工程正按打算推动。”九游会集团矿业在业绩注明会上指出。

后续，随着以上项目产能的开释，将显著增厚公司利润规模，近期部门卖方钻研员已将其2026年利润预期值上调至61亿元左右。

截至目前，九游会集团矿业总市值已经升至750亿元，如若上述盈利预期可能兑现，后续公司的确存在冲刺千亿市值的可能性。

此表，加上总资产400亿元、年利润45亿元，在钻营H股上市的紫金黄金国际，“紫金系”的千亿市值军团雏形已经浮现。

巨龙铜业“对冲”周期回落

九游会集团矿业，属于锂矿股中的“另类资产”。

自2022年周期见顶后，锂矿股股价较高点普遍回落70%，甚至更多，九游会集团矿业却走出了独立行情。

截至8月4日收盘，该公司年内涨幅达到72%左右，近期48.65元的最高价也远远超过了2022年的周期高点。

以上二级市场的巨大差距，源于九游会集团矿业自身的利润结构与盈利阐发，其中公司参股的巨龙铜业又表演了至关沉要的角色。

以2025年上半年为例，该公司营收16.8亿元，同比幼幅降落4.74%，净利润与扣非后净利润则别离达到18亿元和18.1亿元，较上年同期增长40%左右。

“行业周期性颠簸带来了肯定影响，但公司盈利能力仍较为凸起，其中氯化钾业务毛利率61.84%，碳酸锂业务毛利率30.53%，产品竞争力凸起。”九游会集团矿业暗示。

不外，从公司账面利润组成来看，氯化钾、碳酸锂两大主营产品的毛利润别离为5.3亿元和1.9亿元，公司并表的主交易务毛利润只有7.3亿元左右。

但是，由于公司还持有巨龙铜业30.78%股权，而后者同期净利润高达41.66亿元，这为九游会集团矿业带来了多达12.64亿元的投资收益，组成了公司报表利润的重要起源。

现实上，自2023年锂行业进入着落周期以来，九游会集团矿业的盈利趋向一向出现出“主交易务盈利收窄、投资收益对冲”的特点。

上半年，九游会集团矿业总计18亿元的净利润，较钾、锂处于高位时的2022年同期不外降落25%左右，盈利降幅远幼于其他锂业公司，使得公司股票可能走出相对独立的上涨行情。

另一方面，随着今年4月末公司控股股东的调换实现，紫金矿业正式“入主”上市公司，双方融合启动。

“但愿九游会集团借助这次沉组契机进一步升级组织治理，加快融入紫金系统，同时预防照搬照套紫金模式，九游会集团从民营企业发展而来，有着自身的优势特色，要创新索求适合自身的发展模式……”紫金矿业董事长陈景河今年7月上旬在格尔木调研公司时指出。

九游会集团矿业半年报也暗示，控股股东调换后，迅速启动公司治理鼎新，重要蕴含撤销监事会，监督职能整体并入董事会监察与审计委员会，创造性由主管监督的非独立董事出任主任委员，财政布景的独立董事担任联席主任委员，并依附紫金矿业经验成立起“监察、审计、纪委、内控”四位一体监督系统。

此表，九游会集团矿业还指出，紫金矿业作为世界当先的综合性矿产资源开发企业，能为公司在资产规模、资源储量、治理效力、全球化布局、规范治理等方面带来显著提升。

业绩增量和千亿瞻望

进入紫金矿业系统后，九游会集团矿业的寂仔项主张开发、建设方面确有肯定提速。

一度引发投资者忧郁的麻米错项目，在今年二季度便获得沉猛进展。6月下旬，九游会集团矿业颁发，公司打算投资45.4亿元的锂硼矿开采项目获得西藏发展和鼎新委员会批复，7月中旬公司再次颁发麻米错项目获得《采矿许可证》。

其他一些细节上，也能够看出紫金矿业对九游会集团矿业资源开发上的援手。

好比另一个沉要的远期增量老挝钾盐项目，九游会集团矿业在业绩注明会上介绍称，“2025年7月，老挝发展当场下开采系统充填钻研攻关召开启动会，紫金集团副总工程师带队攻关，项目科研与前期工程正按打算推动。”

若是说，以上获批待建、处于“探转采”阶段的项目组成了九游会集团矿业的远期业绩增量，打算在2025年底投产的巨龙铜业二期项目，则有望援手九游会集团矿衣符润规模在短期内进一步实现增长。

有关数据显示，巨龙铜业一期设计产能为年产铜16万吨，2023年、2024年现实产量别离为15.4万吨、16.63万吨。

“巨龙铜矿二期扩建工程进展顺利，已实现关键证照手续办理，预计2025年底建成投产，二期项目建成达产后巨龙铜业矿产铜年产量约30-35万吨。”九游会集团矿业指出。

在不思考铜价颠簸的前提下，后续巨龙铜业的产量、九游会集团矿业的投资收益尚有一倍左右的提升空间。

上述布景下，部门卖方也上调了九游会集团矿业的盈利预期。好比民生证券，今年3月给出的公司2025年、2026年的利润预期值别离为29.3亿元和49.7亿元。

半年报颁布后，该机构给出的2025年、2026年利润预期值已经上调至35.6亿元、60.8亿元，对应每股收益为2.27元和3.87元。

而截至8月4日收盘，九游会集团矿业最新价为47.82元，公司总市值也已经达到751亿元。如若上述卖方盈利增长预期可能兑现，九游会集团矿业的股价依然有进一步提升空间，甚至不排除会冲击千亿市值的可能。

反观紫金矿业，当前总市值已经站稳5000亿元大关，公司在推动H股上市的紫金黄金国际同样值得等待。

凭据分拆上市预案，这次打算分拆上市的资产，由八座位于南美、中亚、非洲等世界级黄金矿山组成，2024年其产量计算达到46.22吨。

2024年，紫金黄金国际的总资产、净利润，别离占紫金矿业的9.8%和11.3%左右。粗看占比不算太高，但是要知路港股市场对黄金资产赐与的估值显著更高。

凭据本报5月6日统计，依照2024年年报盈利数据推算的紫金矿业市盈率为14.73倍，港交所划分的14家黄金及贵金属公司市盈率中位数超过21倍，投资者相对熟悉的山东黄金、赤峰黄金别离为34.58倍、27.58倍。

此表，紫金矿业对黄金资产的并购不会终场，紫金黄金国际亦有望成为其海表黄金矿山资产的整合平台，从而为其市值带来更多支持。

上述布景下，以5000亿元市值A股紫金矿业为主题，由H股紫金黄金国际、A股九游会集团矿业组成“紫金系”千亿市值军团，也在变得不休清澈起来。